人民币暴涨800点反攻 美国自落陷阱傻眼/2015年9月11日

昨日（9月10日）下午3点左右开始，离岸人民币兑美元汇率急速拉升，一度暴涨逾800点，涨幅扩大至1.27%，创出近一个月新高，与此同时成交量大增。这将抑制套利资金，调整海外市场对人民币贬值预期。而反观美国，仍然高唱美元加息预期。

8月11日人民币实行主动贬值，引起了全球经济领域强烈反应，在某种程度上来说，可以说是过度反应，中国这一手让世界错愕，因为这样引起的后果也是可以预见的，人民币贬值势必会带来资金外逃，但不久之后，人民币迅速启动了维稳策略，包括抛售美元，以及盛传的外汇管制甚至干预在岸和离岸人民币汇率价格。

而这也的确取得一定成效，人民币汇率10日下午3点之后，离岸人民币（CNH）突然暴涨，并带动在岸反弹，在岸离岸价差明显收窄。

据华尔街见闻援引“MFI金融研究”报道，在岸-离岸人民币汇差始终是悬在人民币维稳工程头上的一把达摩克里斯之间，该价差支持了跨境逆向套利及美元黑市近期的扩张。我们认为，今日离岸人民币维稳，是中国既 “实质外汇管制”之后，组合拳的一部分。但是，离岸人民币的维稳，显然不是外界所传的单纯的“央妈干预”能办，而是两股合力共振的结果。即，除了离岸影子力量可能的干预外，中国同时动用了资产端（人民币）扩张来对冲负债端（美元）紧缩的压力。

另外，SDR谈判有巨大利好传闻，传欧洲方面坚决支持中国诉求。再者，央行同步的离岸干预预期。这些都是导致人民币汇率维稳的重要因素。

实际上，人民币汇率渐趋稳定，也可以从近期李克强讲话中能窥出端倪。中国国务院总理李克强9日在大连与出席夏季达沃斯论坛的中外企业家代表座谈时表示，人民币汇率小幅回调以后，目前已基本保持稳定。中国经济运行在合理区间，中国有比较充足的外汇储备，货物贸易的顺差还在增加，这都表明人民币汇率能够在合理、均衡的水平上保持基本稳定。而这也正暗合了李克强指出的中国调控经济的工具箱里的工具充足。

人民币短时间内实现稳定，这是令美国比较惊讶的，前段时间，曾有西方媒体撰文称，中国抛售国债维稳汇率是搬起石头砸自己的脚的自戕行为，人民币贬值预期将是长期的。

而对于中国采取的一系列有关人民币的政策，美联储始终是在是否加息上做文章，因为这一方法屡试不爽，自2014年美联储宣布加息预期以来，全球经济尤其是新兴市场经济体都在严阵以待，甚至出现资本出逃等连锁反应。

但人民币意外宣布贬值打乱了美联储的这一步骤，同时引起了全球范围的恐慌：全球股市暴跌，美股自然也不能逃离在外，中国带头抛售美债，沙特紧随其后，新兴市场跃跃欲试，美元贬值预期增加，美股暴跌。

美联储是否加息可以说到了十字路口，也可以说是两难。

一方面，美联储加息预期已经喊了很长时间，全球对于美联储加息预期的影响也消化了很多，如果美联储一直上演狼来了的步骤，将对美元信用是个不小的损伤。而且，如果美联储让利率长期处于过低水平，一旦工资和通胀上升，市场突然陷入熊市会让债券收益率猛增。这不仅会冲击新兴经济体，更会对全球金融市场造成负面影响。

另一方面，全球经济衰退形势不见好转，尤其是全球经济体明里暗里实行货币扩张政策，这对美联储加息政策是个不小的冲击，另外，关键是，美国国内数据。美联储副主席费舍尔(Fisher)已经于近期指出，确保美国经济稳定是美联储的最大任务。

实际上，对于全球经济体来讲，期望看到N轮货币量化宽松以挽救当前经济衰退景象，但这又是矛盾的，因为美联储实施货币政策正常化不可避免，而且，关键是，美国希望全球央行都倒掉，而美国才有可能实行多轮量化宽松的机会，现在的情况是，新兴市场抛售外汇储备可能会令全球市场不稳，让美联储改变加息打算。换句话说，就是玩完了。实际上，正如评论认为，现在世界已经进入了货币的阴影区，唯一的出路就是货币化一切可以货币化的东西，这样才能让越来越岌岌可危的纸牌屋站立住。当到达极限的时候，必须发行更多债务，仅仅是为了货币化债务，然后马上抵消债务。

目前，美国能做的则是继续利用加息预期调戏市场。

虽然市场预计本月16-17日美联储货币政策会议决定加息的可能性降低，但从过往经历看，联储官员不会改变本色，还可能引起市场波动。

分析近期美联储官员讲话可以看出，8月11日中国宣布人民币贬值以前，美联储对外宣布加息预期还维持在高位。

7月16日，市场预计9月加息可能性为37%。当天，美联储主席耶伦在国会听证会作证时称：“我个人倾向以循序渐进的谨慎方式进行（加息）。”耶伦透露了相信在数据表现符合预期时今年可能适合加息的信号，但没有明确会在哪次联储会议上做出加息的决定。

而在8月5日，达到了最高值。

8月5日，市场预计9月加息可能性为50%。美联储理事Jerome Powell当天表示，加息时间将至，大部分FOMC成员在6月会议上都认为应该在今年某个时候加息。如果经济持续增长，会有循序渐进的加息过程。

人民币宣布主动贬值后，出现了变化，数据急转直下。

8月26日，市场预计9月加息可能性为24%。纽约联储主席杜德利（William Dudley）当天表示，9月加息的决策看来没有几周前感觉那么紧迫，在得到更多有关美国经济表现、国际形势和金融市场的信息后，利率正常化才可能更紧迫。

9月7日，市场预计9月加息可能性为28%。旧金山联储主席John Williams当天说，数据和他预计的一样好，甚至更好。今年以来美元升值约8%，他认为金融市场面临不小的负面影响，而且影响已经扩大。他拒绝评论9 月加息的问题，认为美联储今年晚些时候加息是合理的做法，决策还要取决于数据。

近几日，美元加息的希望更加渺茫，据数据显示，美元周四下滑，因除美股外，全球股市转跌，且经济数据为美国联邦储备理事会(FED/美联储)是否会在下周升息传递出不一的信号。

另外，美国进口价格创六年最大跌幅又为美联储9月不加息提供了一个理由：美国劳工统计局公布最新数据显示，美国进口和出口价格均下滑至金融危机以来最低，其中进口价格同比下跌11.4%，为第13个月同比下跌，发出经济衰退警告。